資本市場(chǎng)“1+N”落地加速 后續改革舉措值得期待

自《國務(wù)院關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新“國九條”）發(fā)布近一個(gè)月來(lái)，資本市場(chǎng)各項改革舉措蹄疾步穩推進(jìn)，“1+N”政策體系逐步落地，涉及發(fā)行上市準入關(guān)、上市公司持續監管、退市改革等多個(gè)方面。

當前，圍繞“強監管、防風(fēng)險、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”，監管部門(mén)還在著(zhù)力研究制定促進(jìn)資本市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展的改革舉措。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)田軒指出，我國資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)以扎實(shí)基本制度、提升法治化水平為核心的“提質(zhì)”改革，要以加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力為目標，鞏固資本市場(chǎng)健康發(fā)展的根基，后續改革舉措值得期待。

1、改革步伐持續推進(jìn)

以4月12日為起點(diǎn)，資本市場(chǎng)掀起新一輪高質(zhì)量發(fā)展改革序幕。新“國九條”的發(fā)布，是此輪改革政策體系中的“1”，分階段提出了未來(lái)5年、2035年和本世紀中葉資本市場(chǎng)發(fā)展目標，從投資者保護、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機構發(fā)展、監管能力和治理體系建設等方面，勾畫(huà)了資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的藍圖，既有短期問(wèn)題的針對性解決方案，也有中長(cháng)期問(wèn)題的改革理念，意在加快建設安全、規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。

隨后，“N”個(gè)資本市場(chǎng)的配套制度規則陸續落地。有針對發(fā)行監管方面的，如修訂科創(chuàng )屬性評價(jià)指引，對申報科創(chuàng )板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專(zhuān)利數量以及營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率設置更高標準；擴大IPO在審企業(yè)及相關(guān)中介機構現場(chǎng)檢查覆蓋面；提高主板和創(chuàng )業(yè)板上市標準，從源頭上提高上市公司質(zhì)量等。

有針對上市公司監管方面的，如上市公司股東減持股份管理辦法發(fā)布，在嚴格規范大股東減持、有效防范繞道減持、細化違規責任條款、強化關(guān)鍵主體義務(wù)等方面做了針對性完善；規范董監高減持股份行為，進(jìn)一步明確規定離婚分割股票后各方共同遵守原有減持限制等。

有針對證券公司監管方面的，如通過(guò)加強監管，發(fā)揮上市證券公司推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的引領(lǐng)示范作用，包括督促公司端正經(jīng)營(yíng)理念，聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和居民財富管理等主責主業(yè)；發(fā)揮現代企業(yè)治理的有效性，強化內部制衡，完善人員管理，優(yōu)化激勵約束，加強對境內外子公司的管控；落實(shí)全面風(fēng)險管理和全員合規要求，強化風(fēng)控指標信息披露等。

有針對交易監管方面的，如制定程序化交易管理規則，加強信息系統管理和高頻交易監管，明確北向程序化交易按照內外資一致的原則，納入報告管理，執行交易監控標準。

改革有條不紊地推進(jìn)，目前，絕大多數規則都在征求市場(chǎng)意見(jiàn)后落地實(shí)施。田軒表示，新一輪資本市場(chǎng)“1+N”政策體系框架逐漸清晰，體現了我國資本市場(chǎng)的改革堅持市場(chǎng)化、法治化、國際化的方向不變，通過(guò)相關(guān)配套法律法規和監管制度的完善，來(lái)壓緊壓實(shí)市場(chǎng)參與各方的責任。

2、壯大耐心資本服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力

當前監管部門(mén)正在著(zhù)力研究制定促進(jìn)資本市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展的改革舉措。其中，如何推動(dòng)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力是當前的重要命題。

4月30日，中共中央政治局會(huì )議提出，要因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要加強國家戰略科技力量布局，超前布局建設未來(lái)產(chǎn)業(yè)，運用先進(jìn)技術(shù)賦能傳統產(chǎn)業(yè)轉型升級。要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本。

耐心資本的來(lái)源多樣，包括社?；?、養老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、產(chǎn)業(yè)資本以及具有長(cháng)期投資理念的各方投資者等。我國正在積極推動(dòng)風(fēng)險投資體系的建設與發(fā)展，打造投早、投小、投科技的風(fēng)向標，營(yíng)造政府領(lǐng)投、機構跟投的氛圍，驅動(dòng)更多資本成為長(cháng)期資本、耐心資本。統計顯示，過(guò)去10年來(lái)，我國私募股權創(chuàng )投基金快速發(fā)展，私募股權創(chuàng )投基金在投項目13萬(wàn)個(gè)，為7萬(wàn)家企業(yè)提供資本金8.54萬(wàn)億元。注冊制改革以來(lái)，在科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所新上市公司中，私募股權創(chuàng )投基金支持率分別為89%、57%、100%。

新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需要耐心資本的陪伴。業(yè)內人士指出，高科技、高效能、高質(zhì)量是新質(zhì)生產(chǎn)力的鮮明特征。然而，原創(chuàng )性、顛覆性的科技創(chuàng )新活動(dòng)，既面臨著(zhù)更多的不確定性，也需要從播種到長(cháng)成參天大樹(shù)的創(chuàng )新周期。耐心資本通常不受市場(chǎng)短期波動(dòng)的干擾，能夠長(cháng)期為投資項目提供穩定的資金支持，能夠發(fā)揮市場(chǎng)穩定器和經(jīng)濟發(fā)展助推器的作用，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng )新發(fā)展。

耐心資本既要有前瞻的戰略眼光，也要有耐得住寂寞、做“時(shí)間朋友”的定力。田軒認為，壯大耐心資本，需要加強政策引導、政府支持，對不同類(lèi)別私募投資基金，特別是創(chuàng )業(yè)投資基金實(shí)施差異化監管，暢通私募股權和創(chuàng )業(yè)投資基金“募投管退”各環(huán)節，引導創(chuàng )業(yè)投資引導基金、中小企業(yè)發(fā)展基金等規范化發(fā)展，同時(shí)，為創(chuàng )業(yè)投資、股權投資創(chuàng )造更加廣闊的退出通道。引導養老金、保險、企業(yè)年金等更多長(cháng)期資金參與到創(chuàng )投基金以及創(chuàng )新企業(yè)的債券、股權交易中，營(yíng)造長(cháng)期投資理念，激發(fā)創(chuàng )新活力。

3、增強內在穩定性

新“國九條”提出，加強交易監管，增強資本市場(chǎng)內在穩定性。證監會(huì )當前在完善風(fēng)險監測處置機制方面調研，并研究完善相關(guān)制度規則。

實(shí)現一二級市場(chǎng)的平衡發(fā)展是增強資本市場(chǎng)內在穩定性的重要方面，需要合理把握融資節奏，維護資本市場(chǎng)的平穩運行，完善市場(chǎng)調節機制，確保市場(chǎng)嚴重偏離基本面時(shí)，能夠通過(guò)政策組合拳穩定市場(chǎng)。同時(shí)，優(yōu)化資金結構，引入長(cháng)期資金，提高長(cháng)期資金占比，形成更合理的資金結構。更好地開(kāi)展投資者保護，以投資者為本，保護投資者權益，從而更長(cháng)遠地為投資者創(chuàng )造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

在過(guò)去以融資功能‘單腿’走路的模式下，我國資本市場(chǎng)的確積攢了一系列內生性的問(wèn)題，集中表現為近年來(lái)市場(chǎng)連續異常波動(dòng)的狀態(tài)。資本市場(chǎng)監管要切實(shí)落實(shí)“建制度、不干預、零容忍”九字方針，要將政策及監管的重點(diǎn)放在資本市場(chǎng)制度供給端的建設完善以及資產(chǎn)供給端的質(zhì)量提升方面。健全完善資本市場(chǎng)基礎制度、強化公司治理、提升上市公司可投價(jià)值。此外，需持續完善相關(guān)法律法規及司法保障舉措，暢通多元化維權通道，并加重財務(wù)造假、內幕交易等違法違規行為的行政、刑事法律責任，大幅提高資本市場(chǎng)違法違規成本，該退市的退市，營(yíng)造良好的資本市場(chǎng)生態(tài)。

（來(lái)源：證券時(shí)報）

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